管理规模增加88.62亿！二季度持仓大幅变动 中庚邱栋荣：后市重点关注四大投资方向

　　7月15日，丘栋荣旗下管理产品发布二季报，中庚价值领航（006551）报告期内基金份额净值增长率为8.05%，同期业绩比较基准收益率为4.39%；中庚价值品质一年持有期报告期内，基金份额净值增长率为8.27%，同期业绩比较基准收益率为4.40%；中庚小盘价值股票报告期内，基金份额净值增长率为3.26%，同期业绩比较基准收益率为3.19%；中庚价值灵动灵活配置报告期内，基金份额净值增长率为3.22%，同期业绩比较基准收益率为3.70%。

　　丘栋荣，投资经理年限7.19年，历任管理基金数6只，在任管理基金数4只，在管基金总规模292.01亿元。相较于一季度末，丘栋荣最新管理规模增加88.62亿元，有望晋升“300亿顶流”。

　　二季度持仓大幅变动：中国海洋石油跃升第一大重仓股 金地集团、柳药集团对退前十大重仓股

　　查阅二季报，中庚价值领航006551.OF重仓股有变动，中国海洋石油跃升第一大重仓股 金地集团、柳药集团对退前十大重仓股，兴发集团、康华生物跻身前十大重仓股。详情如下：

　　坚持低估值价值投资理念 重点关注制造业高性价比公司等四大投资方向

　　报告期内基金的投资策略和运作分析，丘栋荣表示，2022年二季度，压制因素缓解，权益资产V型走势，10年国债窄幅震荡，中证800股权风险溢价季末回落至0.43倍标准差水平，处于历史均值上方。基于股权风险溢价的资产配置策略，当权益资产的风险补偿水平处于历史可比的高位，我们认为存在系统性机会，因此在权益资产配置上较为积极，保持了较高的权益资产配置比例。

　　中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。二季度从挣扎转向希望，国内自疫情得到控制转入经济逐步改善，稳增长是国内经济主线。应对当前状况的措施力度不弱于2020年疫情期间，财政政策积极、减税降费幅度大、基建汽车消费政策超预期；LPR利率再度下调，宽货币指向宽信用，助力地产需求恢复，随着政策起效，经济动能有望恢复，基本面风险将显著降低。中外经济节奏错位，持续且超预期的高通胀催促美联储提升加息幅度，经济周期及前瞻数据正映射滞涨至衰退预期的转变，短期需求下行有助于缓解通胀水平。但基于底层问题几无改善，更长远的角度看，通胀问题仍充满不确定性。

　　二季度，无论国内还是国外，变动因素多且迅速，市场交易节奏变化快，国内流动性充裕，投资者将最大的乐观给予政策加持的景气赛道，A股市场结构性高估低估并存的矛盾又重新变得突出，以大盘成长股为代表的高估值股票估值水平升至历史85%以上分位值。现在还面临着疫情、能源和通胀上行等不确定因素的影响，我们将审慎评估这种结构性风险。基于股权风险溢价水平，我们保持谨慎乐观，积极寻找估值较低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股，通过把握好结构性机会获得超额收益。

　　对于后市投资思路，丘栋荣指出，我们将结合权益资产的风险溢价水平，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理。我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

　　具体而言，重点关注的投资方向来自四个方面：

　　1、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。经济复苏与政策共振，叠加制造业本身在全球范围内确立竞争优势，既有传统制造业优势产能质高价优带来的份额持续扩张，更有制造业细分龙头企业的迁移迭代，将新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的产品，对应于智能化、电动化、国产化等新需求扩张和新技术应用，其价值量和渗透率有巨大的提升空间，有望进一步提升盈利能力和质量。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、医药制造、机械加工、轻工等，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股。

　　2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。

　　房地产市场政策有明显放松，重摔下风险暴露彻底，地产类公司集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司短期受益于需求回归及购房者偏好转变，长期受益于市场占有份额持续扩张。这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。

　　3、能源、资源类公司及其下游产能。配置的逻辑主要在于：（1）国内下半年进入稳增长发力阶段，疫情导致的生产投资消费推迟，将集中于下半年释放，为经济争分夺秒的进度助力，有望显著抬升对能源和资源的需求；（2）虽然经济周期和加息背景下需求端有所松动，但能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。疫情、战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；（3）中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高。而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。因此，保持电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。

　　4、低估值转债。转债整体估值仍处于高位，泡沫特征较为明显，隐含回报水平较低。进一步增加转债配置比例，将取决于基本面较好且低估值标的的可得性，否则转债投资仅限于套利或波动性角度。