这家家居用品零售商正在不断亏损并烧钱

对于BedBath&Beyond(BBBY-2.45%)来说，2021财年是值得遗忘的一年。在新任首席执行官马克·特里顿(MarkTritton)的领导下，该公司对恢复销售和盈利增长寄予厚望，但该公司一再未能实现其目标。

正如其最近的第四季度收益报告所显示的那样，BedBath&Beyond以特别糟糕的方式结束了这一年。由于预计商业环境仍将充满挑战，BedBath&Beyond的扭亏为盈的努力可能在抵达时就已失效。

从坏到坏

进入2021财年，BedBath&Beyond预计将产生5亿至5.25亿美元的息税折旧和摊销前利润(EBITDA)，收入为80亿至82亿美元。在第一季度取得稳健业绩后，该公司将其收入指导范围上调至82亿美元至84亿美元之间，并将调整后的EBITDA指导范围提高至5.2亿美元至5.4亿美元之间。当时，BedBath&Beyond将调整后每股收益(EPS)设定为1.40美元至1.55美元的全年目标。

不幸的是，这家标志性零售商的商业计划在此之后就破灭了。BedBath&Beyond在9月和1月初再次下调了全年预测。到那时，管理层预计全年每股亏损高达0.15美元，调整后的EBITDA在2.9亿美元至3.1亿美元之间，销售额约为79亿美元。

即使是这样的预测也被证明是不切实际的。BedBath&Beyond的可比销售额在第四季度下降了12%，而供应链成本的飙升侵蚀了其利润率。调整后的EBITDA转为负数，亏损3000万美元，同比下降1.98亿美元。这导致季度调整后净亏损0.92美元，全年净亏损1.08美元。

2022财年的开局更加糟糕，由于需求疲软和关键产品类别的库存短缺，迄今为止销售额同比下降20%以上。这将导致本季度再次出现可观的亏损。管理层预计，充其量在本财年下半年之前不会出现有意义的改善。

挥霍现金

BedBath&Beyond去年仅从运营中产生了1800万美元的现金，而资本支出为3.54亿美元。因此，自由现金流为负3.36亿美元。

尽管烧钱，但随着时间的推移，BedBath&Beyond在回购股票方面变得越来越积极。在全年的基础上，它在股票回购上花费了5.89亿美元，包括费用。结果，该公司在2021财年烧掉了三分之二的现金，到年底手头不到5亿美元，低于一年前的14亿美元。

BedBath&Beyond在3月份又花费了4000万美元进行股票回购，然后才最终暂停回购。与此同时，在持续的收益压力和公司今年将资本支出增加到4亿美元的计划之间，BedBath&Beyond似乎可能在2022财年再次烧掉数亿美元。这将消耗其几乎所有剩余现金。

艰难的决定

BedBath&Beyond首席执行官马克·特里顿(MarkTritton)表示，该公司最近的困境只会增加其扭亏为盈的投资的紧迫性。然而，由于财务业绩不佳和回购浪费，这家零售商很快就会发现自己难以为主要的资本支出项目提供资金。

目前，BedBath&Beyond拥有14亿美元的充足流动性，包括其循环信贷额度。但是，除非商业状况有很大改善，否则烧钱可能会在未来两年内显着降低这一数字。此外，该公司还有3亿美元的债务将于2024年到期。除非届时盈利能力显着恢复，否则很难为这些债务再融资。

BedBath&Beyond可能会尝试出售其更成功的BuyBuyBaby业务以筹集资金。不过，仅凭这一点并不能修复公司的资产负债表。发行股票以增强资产负债表会更加谨慎——扭转BedBath&Beyond最近的一些回购——但没有迹象表明管理层或董事会正在认真考虑这一选择。

在这一点上，管理层的计划相当于一个冰雹玛丽通行证。BedBath&Beyond将推出一个激进的、昂贵的周转计划，该计划在纸面上听起来不错，但在现实世界中并未取得成功。如果该计划在全面实施后获得成功，BedBath&Beyond的股东将获得巨额收益。相反，如果销售势头永远不会恢复，那么过去一年可疑的资本配置举措将再次困扰BedBath&Beyond及其股东。