2018香港马报图片资料: 悲观过度，商品反弹在即？

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　　商品经历了大幅下跌之后，已筑底7日了，这样的底部能否产生有效反弹呢？

　　这波下跌的原因较为复杂，首先衰退预期是“预期杀”，需求走弱又来一波“宏观杀”，拜登出访沙特的“政治杀”压制了商品之王原油，国内地产担忧的“行业杀”压制了黑色系……形成了一波从大到小的恐慌传递与渗透。

　　但是回过头来，我们不难发现，这波下杀充满了情绪惯性，衰退只是预期（确实很强），需求走弱是趋势性的，慢熊可以理解，暴跌就有些暴躁了。至于政治和行业的问题，基本面也是中长期的趋势，原油短缺不可能几日就消失了，地产支持政策也在发力。

　　加上这波大跌后，很多产业受到重创，从成本端形成支撑，例如棕榈油，马来加工厂在6月价格暴跌时亏损严重，纷纷停止采购棕榈鲜果，从产业端采取反抗低价的行动……

　　情绪的崩塌，尽头难免会有反扑，但反扑的力度和时点很难把握。做交易的大多是直男吧，对于另一半的情绪把握都不行，那面对市场的情绪……

　　开个玩笑~

　　之前也有说到过，当前宏观状况和2000年的宏观模型极为类似，无论衰退与否，美股和商品都会受到压制，历史上是处于震荡下跌的趋势中，因此，如果美联储没有过多的转向，对于商品的反弹幅度不能有过强的期待。

　　大摩也表示：本月的美股反弹只是另一个虚假的黎明。虽然多头对美联储降息的预期在方向上可能是正确的，但是现在替市场定价似乎还为时过早。熊市反弹只是多头的一厢情愿，历史证明，通胀需要在美联储停止收紧政策之前达到顶峰，然而现在的通胀水平还远未见顶。

　　面对美国创新高的通胀水平，过早预期降息是没有什么必要的，即使进入衰退，在没有再次开闸放水的情况下，复苏也遥遥无期。当前交易衰退预期比降息更加符合实际情况。

　　准确预测2008年金融危机的“末日博士”——努里尔·鲁比尼警告投资者，美国正面临深度衰退，预计经济会出现轻微下滑的想法简直是“妄想”。

　　他的预期更加悲观：随着利率上升，美国经济背负着愈发沉重的债务负担，有众多迹象表明美国经济将面临严重衰退、严重债务和金融危机，这一次，美国经济面临着导致滞胀的负向总供给冲击和处于历史高位的负债率。

　　在前两次衰退中，美国采取了大规模的货币和财政宽松政策，但这一次，美国将通过紧缩货币政策步入衰退，没有更多的财政空间。

　　其实鲁比尼说的也不完全对。以往衰退如果在通胀期，是不会放水的，这是历史的共性，但本次和以往最大的不同是：通胀的程度过大，无法放水的衰退期可能会更长，如果采用强势加息，衰退的程度会加剧，总之剧痛和长痛必须选择其一了。

　　1989年的衰退就是伴随着接近5%的通胀水平（PCE值，当前是6.3%的水平），这次衰退开始，直到两年半之后，通胀稳定在2.5%才开始放水，衰退依然延续了大半年才结束。整个时期经历了3年多。

　　如今，如果美联储不加大加息的力度，勇于甚至主动面对衰退，经济慢熊是无法避免的。

　　还有一个问题是债务。

　　08年金融危机，疯狂放水，债务激增，接着是信贷紧缩和需求冲击导致的低通胀或通货紧缩。10、11年放水似乎是石沉大海。13、14债务激增，依然是通货紧缩的状态。我们看看现在的债务规模，两年翻一倍，难道要重蹈2010年—2015年的覆辙吗？着实不敢想，如果再降息放水，就更不敢想了。

　　言归正传，悲观归悲观，本次商品的反弹驱动在不在呢？

　　过去30天，最大的石油ETF USO的空头头寸下降了14%，投资者对标普500能源板块的做空头寸也呈现持续下滑态势。在最近一周，基金经理们连续第二周购买石油相关的做多期货和期权。

　　WTI原油加权日线，也终于形成了两次增仓的下影小阳线，底部有资金跃跃欲试，但上方依然阻力重重。

　　如果本次商品向上，大部分是因为情绪上的回暖和过分抛售导致的超跌反弹，你会有多执着呢？

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