在教室里强行糟蹋校花小说: 中证1000衍生品上市交易 小盘股迎风险管理“利器”

　　本报记者 陈嘉玲 广州报道

　　时隔多年，备受关注的金融衍生品领域迎来创新品种。日前，中证1000股指期货（IM）和期权相关合约正式上市交易。

　　业内分析指出，中证1000指数成份股与已上市股指期货品种的标的指数——沪深300指数、上证50指数、中证500指数的成份股不重叠。上市中证1000股指期货和期权，将有助于形成覆盖大、中、小盘股较为完整的风险管理产品体系，是全面深化资本市场改革的一项重要举措，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善股票市场稳定机制，助力资本市场平稳健康发展。

　　对于中证1000指数正式进入衍生品时代，南华期货股指期货分析师王梦颖在接受《中国经营报》记者采访时表示，一方面为投资者提供了新的风险管理工具，可以更好地帮助投资者进行风险对冲；另一方面也说明我国资本市场的深度和广度继续拓展，建设多层次资本市场的进程更进一步。

　　覆盖大中小盘的风险管理体系

　　股指期货和期权自诞生以来，已成为全球主要资本市场不可或缺的专业化风险对冲工具，发挥着风险管理等重要功能。而此次上市的中证1000股指期货和期权，主要聚焦于场内投资者对小盘股投资者的风险管理需求。

　　公开资料显示，中证1000股指期货和期权合约标的是中证指数有限公司编制和发布的中证1000指数。该指数由A股中市值排名在沪深300指数、中证500指数成份股之后的1000只股票组成，是宽基跨市场指数，与沪深300、中证500等指数形成互补。

　　东海期货研究分析师顾森、贾利军在研报中分析指出：“中证1000指数代表了一批处于A股‘腰部’位置的中小市值公司，构成与沪深300指数、中证500指数的有效补充。中证1000指数成份股以工业、原材料和信息技术行业为主，与中证500指数类似，但新能源、电力设备、TMT、医药生物等行业的新兴成长性科技企业的占比更大。”

　　据了解，在中金所已上市的三只股指期货产品中，沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）更能代表大盘股、权重股的变动。伴随着A股市场扩容到累计近5000只股票的情况下，中证500股指期货（IC）则逐渐从中、小盘的代表指数更加偏向于中盘的代表指数。

　　“按中证1000股指期货的期货合约细则，合约每个点值200元，而中证1000指数的点位接近7000点，即未来IM单合约的价值约在140万元左右。等IM上市后，会成为四个期指品种合约价值最大的品种。”王梦颖分析认为，中证1000指数的成份股的市值偏小，IM上市后填补了风险管理工具中缺乏小市值对冲工具的空白，可以让市场的风险管理工作进一步细化优化。

　　“中证1000股指期货和期权产品获批上市交易，将对A股市场带来几方面的积极意义。”宝城期货金融研究所所长程小勇在接受记者采访时表示：一是提高市场定价效率。期货有价格发现的功能，中证1000股指期货及期权产品的上市交易，将更好地为中小盘起到价格发现的作用。二是为投资者提供新的风险管理工具。中证1000指数主要以小盘股为主，股价波动较大，且相关的上市公司业绩不太稳定，但是又有较好的收益效应。因此，可以为热衷于小盘股的投资者提供风险对冲的工具。三是完善国内股指期货和期权等衍生品工具。中证1000股指期货及期权产品将弥补小盘股指数衍生品的空白，与偏向大盘股的沪深300、上证50指数和偏向中盘股的中证500指数形成互补。四是可以提供中证1000指数ETF的流动性，投资者可以通过中证1000股指期货及期权来对冲风险，增强收益。

　　有望成对冲首选和“雪球”爆款

　　自7月18日中证1000股指期货和期权合约挂牌交易的消息一出，各路资金就已“闻风而动”。

　　Wind数据显示，中证1000ETF（159845）持续获得资金关注，7月18日当周的前三天全部净流入，共流入资金5.25亿元，规模激增175%。

　　记者梳理历史数据发现，历次股指期货和期权衍生品推出后，对应的股指ETF基金的整体规模都会有明显增加，不仅基金份额提升明显，基金数量也会显著增加，增幅在23%~38%之间。由此带动相关板块，资金流入加大。

　　有公募基金公司人士表示，其所在公司全员发动卖中证1000ETF，纷纷将头像更换为统一的产品图片并发朋友圈。还有私募基金公司透露，接下来将加快产品研发，进行策略迭代，尽快推出中证1000对冲策略产品，以满足不同风险偏好投资者的资产配置需求。

　　实际上，作为国内权益市场较为稀缺的做空工具之一，股指期货最常被用于在投资组合中对冲股票多头风险。目前流行的阿尔法中性策略就是通过建立股指期货空头，对冲掉现货股票的系统性风险（贝塔风险），以期获取纯净的超额收益（阿尔法收益）。另外，打新策略中也经常使用股指期货来对冲底仓。

　　相关数据显示，2022年上半年股市整体呈现震荡调整行情，股指期货市场总持仓量年内7次创新高，最高持仓量为4月25日的72.4万手。

　　“中证1000股指期货对中小市值品种有更强的针对性，预计将进一步填补目前股指期货产品在中小市值品种风险管理方面的空白，在对冲套保、多头替代、套利交易等应用场景中发挥重要作用，满足市场风险管理需要。”上述东海期货分析师指出，中证1000股指期货上市后，预计将在一定程度上分流中证500股指期货在风险管理和资产配置中的需求。

　　实际上，中证1000指数拥有和中证500指数类似的特征，在对冲套保方面的潜在优势或将使IM合约拥有和IC合约一致的长期贴水特征。另外，中证1000指数还拥有比中证500指数更高的历史波动率。业内普遍认为，挂钩中证1000指数的“雪球”产品，其发行方或将有能力给出更高的息票收益，有利于进一步优化产品报价。

　　“由于超高的票息，中证1000‘雪球’产品必然成为上市的爆款产品，也可能会侵蚀一些中证500‘雪球’产品的市场份额。”上海凌瓴信息科技有限公司联合创始人、研究负责人刘福宸博士告诉记者，“去年很多券商就琢磨过中证1000‘雪球’产品，只是当时ETF量太小，篮子交易（多股交易）又需要复杂的交易系统，再加上现货占资多还没贴水等原因，所以并没有开展。现在有了趁手的锤子，肯定会一发而不可收。”

　　华泰期货方面也预计，在目前中性对冲需求集中在IC的背景下， IM的推出有望取代IC成为对冲首选。原因在于，相较中证500指数，投资者能够在中证1000指数相关股票池中获得更多超额收益，因而也会愿意付出更多对冲成本。而随着对冲需求聚集到IM上，IM将会呈现出长期深度贴水的状态，预期相比目前IC的年化8%~10%的贴水更深，而IC将由于对冲需求的减少，逐步恢复到3%~6%左右的年化贴水水平。