新“爆点”有望引领新一轮主线，市场处于底部配置区域

　　6月5日，5月，A股市场呈现调整态势，主要指数全面下挫。

　　截止5月31日，上证综指收报3204.56点，全月下跌3.57%；深证成指收10793.85点，全月下跌4.8%；创业板指收2193.41点，全月下跌5.65%；沪深300收3798.54点，全月下跌5.72%；科创50收1053.91点，全月下跌3.12%。

　　经济数据方面，5月31日国家统计局发布数据显示，5月份PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，创下今年以来新低。PMI数据继续放缓，反映国内需求不足仍是主要矛盾，预计未来短期内PMI指数仍将在低位震荡，经济复苏基础有待进一步夯实。

　　政策方面，5月5日召开的二十届中央财经委员会第一次会议强调，要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求。要完善新发展阶段的产业政策，把维护产业安全作为重中之重。要大力建设世界一流企业，倍加珍惜爱护优秀企业家。要完善新时代人口发展战略，认识、适应、引领人口发展新常态等。

　　5月5日，国务院常务会议提到，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。5月17日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，对支持农村地区适度超前建设充电基础设施等作出具体安排。

　　5月15日，中国人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》强调，货币政策“总量适度，节奏平稳”，并提出要“保持利率水平合理适度”。展望利率走势，专家认为，2023年不具备降息的内外部条件，政策利率下调的概率不大。

　　5月25日，商务部举行例行发布会，提出鼓励汽车企业与国内外金融机构合作，下一步，商务部将会同相关部门，在运输保障、金融服务、海外售后等方面推出更多支持举措。

　　外汇方面，5月31日离岸人民币、在岸人民币跌破“7.1”关口。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示人民币汇率全年将维持区间震荡，年底预测6.8-6.9左右。中金研究院董事总经理、外汇研究负责人李刘阳等专家表示人民币不具备大幅贬值的基础，且汇率波动对资本市场影响有限。

　　针对接下来的A股市场，多数机构认为，随着市场近期的调整，A股已进入相对有性价比的阶段性底部配置区域，可逢低布局。平安证券、中泰证券等则认为6月市场整体或仍以调整为主，短期内或延续震荡等待新变化。

　　此外，兴业证券表示，今年以来每一波AI行情，都离不开重大“爆点”事件的催化。后续若出现产业逻辑上的新催化或新的“爆点”、出圈事件，则有望引领新一轮的主线行情。

　　在具体配置上，可聚焦拥挤度低、景气回升的方向。以TMT为代表的数字经济由于其产业成长空间确定、目前拥挤度已处于较低水平，备受机构推崇。此外，消费场景率先复苏且预计持续向好，消费板块有望在6、7月份迎来投资机会。

　　投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

　　申万宏源：性价比改善，关注潜在积极变化

　　策略观点：近期市场下行反映出多方面的悲观预期。国内经济增长放缓，但政策难有及时宽松；美国通胀仍有韧性，可能在高利率水平上维持较长时间，导致全球风险偏好下行。

　　短期市场调整后，总体性价比改善，应关注潜在积极变化：（1）存款利率下行引发的“资产荒”环境，短期对市场热度形成支撑；（2）若风险事件点状发酵，管理层或将及时加码刺激；（3）海外扰动的重大时间拐点推后，但风险正趋于缓和。

　　配置建议：消费搭台，主题唱戏。具体上：（1）持续调整后，消费板块的悲观预期已经充分Price in，性价比凸显；（2）短期数字经济性价比已调整到位，可能成为率先反弹的板块，关注TMT；（3）一带一路密集催化下，央企价值重估仍将持续。

　　金股组合：中航西飞、中国船舶、银星能源、华发股份、中国建筑、软通动力、顺鑫农业、恒瑞医药、精锻科技、东方甄选（港股）。

　　国泰君安：做好“防守反击”

　　策略观点：当前市场对经济悲观预期已相对充分。投资者对经济预期的平均差异已不大，而对政策发力与否预期的差异在拉大，这意味着：（1）市场快速杀跌或近尾声，调整降速，震荡整理，以时间换空间；（2）在这个阶段，投资者对利好信息的变化将更敏感，但总体市场的预期收益并不高，需待总量政策更清晰；（3）建议利用这时期调仓换股，积极布局年度主线，防守反击，科创为先。

　　配置建议：既要成长性也要确定性，科创为先，次新为辅。可关注（1）产业成长空间的确定性，数字化&AI基础设施;（2）产业垄断优势上升的确定性，国企专业化整合;（3）微观交易结构的确定性，低价破发次新股等。

　　当前交易阻力最小方向在科创成长。看好风险特征不高，受益现代化体系构建和产业化进程加快的成长股：数字化&AI基础设施/半导体&创新药/国有经济改革（中特估+产业）。

　　金股组合：1、电子：中微公司/兆威机电；2、通信：新易盛/中国移动；3、计算机：淳中科技/容知日新；4、传媒：恺英网络/百纳千成；5、中小盘：杰普特/华特气体；6、机械：东威科技/纽威股份；7、汽车：多利科技/嵘泰股份；8、医药：恒瑞医药/华润三九；9、社服零售：广州酒家/老凤祥；10、公用事业：内蒙华电/国电电力。

　　光大证券：关注布局窗口

　　策略观点：经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力。一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。二季度有望看到经济与盈利的进一步好转，市场或将重回上行轨道。

　　配置建议：当前市场存量博弈明显，市场对业绩关注度提升，配置思路上应聚焦拥挤度低、景气回升的方向。

　　（1）大消费板块的细分领域。消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、中药等行业；

　　（2）制造业领域的底部改善。建议关注库存去化较快，业绩或将底部改善的行业，结合当前基金的配置比例，建议关注消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等TMT行业；

　　（3）低估值顺周期的国企板块。国企重估主题或仍将持续，建议关注低估值顺周期的国企板块，包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。

　　金股组合：韦尔股份、中国联通、普蕊斯、新兴铸管、欧陆通、华能国际、铁科轨道、天顺风能、中国石油、中国石化。

　　平安证券：短期市场震荡调整等待边际新变化

　　策略观点：目前国内经济复苏仍在延续，整体市场估值仍处于均值分位水平以下。短期市场震荡调整等待边际新变化，但全年结构性主线不变。

　　配置建议：仍看好数字经济TMT和中特估板块。

　　金股组合：九典制药、东诚药业、中微公司、源杰科技、中科曙光、中国移动、三七互娱、国网信通、中国中铁、中国太保。

　　兴业证券：“数字经济”已是布局时点

　　策略观点：海外AI行情对A股映射显著，5月中旬以来海外已显著上涨。走势上海内外AI行情高度趋同，节奏上海外领先A股1-2周左右。更重要的是，海外率先孕育出的新一轮AI主线，同样也成为了国内AI行情下一个阶段的主线。

　　“数字经济”拥挤度已处于较低水平，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。当前“数字经济”轮动强度已从高位显著回落，显示调整已较为充分。

　　新一轮行情的两个催化点：

　　海外尾部风险的释放。一方面，随着美国两党就提高债务上限达成一致、债务上限问题已在逐步化解。参考历次债务上限危机解除后市场表现，也往往是一个风险偏好修复的过程。另一方面，近期市场加速转向定价6月14日加息，尾部风险正在释放。

　　新的“爆点”、出圈事件驱动。今年以来每一波AI行情，都离不开重大“爆点”事件的催化。随着5月25日英伟达一季报业绩显著超预期并大幅上调二季度业绩指引，市场对于AI板块的关注度再度回升。后续若出现产业逻辑上的新催化或新的“爆点”、出圈事件，则有望引领新一轮的主线行情。

　　配置建议：三个维度寻找有望低位修复的行业结合“业绩改善尚未充分兑现”、“后续业绩预期改善较大”以及“拥挤度”三大指标，精选出制造（航空发动机、军工、智能机床和风电）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品和调味品）、医药（创新药、医疗机构和美容护理）和周期（航空运输和橡胶）等，后续有望迎来修复机会。

　　金股组合：宝新能源、航宇科技、中国中铁、京沪高铁、恒瑞医药、峨眉山A、浪潮信息、中瓷电子、深桑达A、中国太保。

　　安信证券：当前应该是逢低关注布局

　　策略观点：目前市场依然处于“弱预期弱现实”定价环境，来自国内经济基本面的忧虑。1-4月工业企业利润总额同比下降20.6%，修复力度不及市场预期；5月EPMI环比下降2.4pct至50.7%；5月BCI大幅下跌。

　　同时，在人民币汇率破7后，历史上再次重回7以下需要一段时间（2019年、2020年和2022年分别用了95/109/47个交易日）。因此，这个下沿的磨底特征会比较明显，意味着后续是否立即拉升并不明确。

　　配置建议：短期超配行业以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；电力及公用事业、银行、交运、消费（低端消费品，口红经济）、有色（铜、金）、医药；

　　主题投资关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。

　　金股组合：蓝天燃气、中际旭创、美亚柏科、索辰科技、邮储银行、青岛啤酒、中国中铁、百诚医药、巨人网络、长光华芯。

　　天风证券：布局TMT的机会即将来临

　　策略观点：短期维度看，前期TMT拥挤度过高的担忧现在正逐步消退，成交额占比调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间。

　　从目前来看，TMT主要方向中，游戏、影视院线、计算机主要细分（操作系统、云计算等）、半导体、光模块等方向超额收益见顶后至今跌幅都在15%附近，调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间：除了计算机、电子在30个交易日以外，通信及传媒的主要行业均在20个交易日左右，和40-60个交易日还有一定差距。

　　配置建议：布局TMT的机会即将来临，半导体产业周期，周期与技术共振可能带来全面的TMT行情，后续拥挤度消化充分后，如果没有重大政策刺激经济，可以重点关注后续有景气回升预期的半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向：（1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；（2）AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；（3）全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。

　　金股组合：农业银行、中兴通讯、中天科技、享通光电、科瑞技术、工业富联、立讯精密、金山办公、中科江南、姚记科技、腾讯控股、中航沈飞、三德科技、济川药业、海信视像、海信家电、科沃斯、美的集团、新澳股份、华旺科技、嘉益股份、铂科新材、中国建筑、中国交建、招商蛇口、唐山港、华润电力、中国海洋石油、申昊科技。

　　中银证券：A股进入阶段性底部配置区域

　　策略观点：A股进入阶段性底部配置区域，关注AI主线布局机会。海外风险缓释，但扰动仍在。市场短期对于基本面计价了过于悲观的预期，当前下行空间有限，一旦需求数据好转或政策出现边际变化，A股估值极有可能受到提振。

　　配置建议：AI主线或已企稳，下场布局正当时。在国内经济弱复苏、低通胀以及海外强产业趋势映射的背景下，叠加TMT科技之前低估、机构低配的微观市场结构和交易状态，AI估值修复的动力和空间十足。主题上关注中特估和AIGC科技带来的投资机会。

　　金股组合：招商轮船、雅克科技、运达股份、东方电缆、吉比特、中科江南。

　　银河证券：当前仍在震荡筑底中

　　策略观点：稳增长政策将持续发力，后续经济复苏内生动力有望提升。中国经济复苏中，从年初至今的经济恢复出现了波折，消费场景稳步复苏，其他方面仍需要时间，如工业增加值增速大幅不及预期。政策端存在结构性加量空间，预计下半年美联储暂缓加息后，中国有望受益于国际收支、汇率的改善等。伴随内生力的不断释放，预计国内消费在未来几个月将持续向好，虽然当前的消费板块仍然没有启动行情，但是充分受益于消费复苏，消费板块有望在6、7月份迎来投资机会。

　　6月政策利好吹拂有望带动A股市场企稳。从全球资产的配置角度来看，当前A股具有估值高性价比+宏观经济相对较为稳定的优势，奠定A股资产全球配置的价值优势。从基本面看，A股站在现在的位置没有继续下跌的基础。当前仍在震荡筑底中，是布局的好时机。

　　配置建议：在短期负面情绪充分释放后，市场有望企稳后向上，仍以结构性机会为主，已充分调整+基本面扎实的高景气板块是配置主要方向。投资策略应当聚焦风险已充分释放+低估值的龙头个股。6月建议战略性布局大消费、科技、新能源等板块里的价值股。

　　金股组合：北京君正、嘉和美康、璞泰来、中国移动、华域汽车、埃斯顿、邦彦技术、珀菜雅、金域医学、大丰实业。

　　中泰证券：6月市场整体或仍以调整为主

　　策略观点：海内外风险或尚未完全释放。海外方面，美债上限产生的阶段性流动性紧缩风险亦或对年中海外市场流动性造成反复冲击，以及地缘风险或在一定程度上抑制资本市场风险偏好。国内方面，疲弱的经济数据反映了国内经济复苏的基础尚不牢固，城投债务风险也持续冲击市场。

　　市场或低估国内政策定力。根据近期会议调研，认为国内政策定力及改革决心远超市场预期，不排除部委地方级政策出台的可能性，但此类政策金额支持力度相对有限。与此同时，当前政策的重心或在于利用当前这一难得的时间窗口，将过去一系列着眼于长期。

　　配置建议：6月市场整体或仍以调整为主，强调防御优先。建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及电力等央企公用事业等主线，此外可以关注大众消费“困境反转”的布局机会。

　　金股组合：华海清科、兴森科技、燕京啤酒、科沃斯、航天彩虹、金山办公、恒瑞医药、华润三九、中国交建。