维权人士出人意料的200亿美元竞购东芝背后的激进投资者压力

东芝的意外收购出价清楚地表明了激进投资者在日本企业中的影响力日益增强，他们在短短几年内从无能为力的围观者转变为国王制造者。

CVC Capital Partners的报价虽然仍处于早期阶段，但距东芝首席执行官Nobuaki Kurumatani失去具有里程碑意义的股东投票仅几周时间，该投票迫使其在2020年年度股东大会上通过投票对所谓的问题进行独立调查。

这一损失给库鲁马塔尼施加了压力，库鲁马塔尼在去年的会议上勉强赢得连任，而且被认为不可能再度幸免。投票是由东芝最大的股东，秘密的新加坡对冲基金Effissimo Capital Management发起的。

与东芝的任何交易都面临法律障碍，分析师表示，像埃菲西莫这样的投资者可能会坚持要求比周二的收盘价高出许多。但是这一集表明，激进主义在日本的影响正变得难以否认。

“以前有虚假的曙光，”新加坡联合第一合伙人亚洲研究负责人唐静说。“但是行动主义正在占主导地位。”

弯曲肌肉

这家日本企业集团周三表示，将对该提案进行权衡后，将寻求有关竞标的更多信息。首先报道该交易的《日经》(Nikkei)表示，CVC计划提议通过价值超过200亿美元的要约收购将东芝私有化。这将使其成为自2013年以来最大的私募股权主导的买断交易，也是CVC有史以来最大的一笔收购。

东芝股价在周三因大量购买订单而未交易后，飙升至每日涨幅的18.28%。

尽管达成交易存在许多障碍，但东芝股价在东京收盘时上涨了18%，至每股4,530日圆的涨停。

日本公司治理专家尼古拉斯·贝恩斯(Nicholas Benes)说：“通过简化所有权和使公司私有化来澄清治理，就可以创造出可观的价值。”“正因为如此，人们非常希望在这种情况下，东芝能够接受其他私募股权公司以及战略收购者的其他竞标。”

近年来，激进投资者在日本发挥了作用，因为公司治理改革提高了股东价值，这意味着管理层不再能够消除这种压力。东京巨蛋(Tokyo Dome)将于2020年被一名白骑士收购，以抵御激进投资者绿洲管理公司(Oasis Management)的压力，该公司将于4月退市。

东芝曾经是日本的一个有名的名字，但在经历了多年的管理失误和丑闻之后，东芝的辉煌岁月就已经褪色了。该企业集团三年前发明了闪存，但由于其核电业务亏损，被迫在2018年出售其大部分珍贵的芯片业务。

那笔交易导致了现金的注入，但也带来了一大批更多有说服力的股东。上周，新加坡基金3D投资合伙人成为最新的投资者，称其可能向管理层提出建议，将其持股比例提高到7%以上。

麦格理集团(Macquarie Group)分析师达米安·通(Damian Thong)说：“任何这种性质的成功都可能会滚雪球，并导致更多活动。”“从某种意义上说，日本工业基础的很大一部分效率低下，导致日本企业集团明显被低估了。”

Kioxia选项

东芝的一个悬而未决的问题是Kioxia Holdings的未来，Kioxia Holdings是其前存储芯片部门，仍将持有最大股份。彭博新闻社上周报道，Kioxia专注于今年夏天首次公开发行股票，该公司的市值可能超过360亿美元。另据《华尔街日报》报道，美光科技和Western Digital都有意收购这家公司。

Thong说，如果东芝为Kioxia确保合理的市场估值，并且其核心业务吸引的市盈率类似于日本同行，则Thong表示，他认为股东创造价值的规模将超过1万亿日元。这意味着东芝的股价将超过每股6，500日元，而《日经新闻》报道的交易将其价格定在了每股5，000日元左右。

LightStream Research的加藤绪男(Mio Kato)认为，按照目前的条款进行交易的可能性很小，他预计东芝股票的短期交易将取决于事态发展。他在SmartKarma上发布的一份报告中写道，东芝的股东，尤其是激进主义者，希望获得一个“相当高的价格”。

内阁官房长官加藤胜伸(Katsunobu Kato)周三表示，鉴于东芝对几项业务的敏感性，包括其对沉船的福岛第一核电站的深入参与，该交易需要获得政府的批准。

目前尚不清楚是否允许CVC这样的外国公司控制东芝。CVC与东芝高管之间的关系也引起了人们的关注。东芝高管曾任日本前总裁，而谷um则任职，而外部董事藤森佳明(Yoshiaki Fujimori)仍受雇于该公司。

加藤说：“这可能只是为了争取久留谷的时间。”