止血之举 难以治本

　　近期，两件事情始终牵扯着欧债局势，其一为西班牙银行业危机，另一为希腊二次大选。近日上述两事接连尘埃落定，那么从西班牙银行救助计划和希腊二次大选结果中，我们能对欧债未来局势发展窥见哪些端倪？

　　首先来看西班牙银行救助计划。6月10日，西班牙政府终于在内忧外患之下承认本国银行业重组需向欧盟寻求援助，欧盟随即证实将以向西班牙政府贷款的方式为西班牙提供至多1000亿欧元的援助资金。从西班牙迫于银行业危机向欧盟提出救援，以及欧盟为西班牙提供资金援助的方式，可以看出：

　　一方面，欧元区银行联盟的缺位是西班牙债务形势恶化的重要原因之一。由于欧元区货币政策决定权统一归于欧央行，成员国无法利用中央银行的最终贷款人地位对本国银行进行救助，加之欧元区目前尚未有效建立欧盟层面的银行救助机制，致使其成员国只能通过本国财政为银行抒困，导致其财政状况和债务可持续性在面对银行业危机冲击时显得极为脆弱。近段时期以来西班牙债务形势的急剧恶化就是典型例证。面对房地产泡沫破灭后严重恶化的资产负债表，西班牙银行业亟待资本重组。在缺乏欧盟层面银行救助机制背景下，西班牙唯有通过财政发行国债的方式筹措资金对本国银行业进行救助。银行业资本重组所需的巨量资金大幅恶化了市场对西班牙财政状况和债务可持续性的预期，进而推动其国债收益率大幅上升。截至2012年6月19日，西班牙10年期国债收益率已飙升至7.15%，西班牙已处于被国际金融市场拒之门外的边缘。

　　另一方面，此次欧盟对西班牙银行业救助方案中，欧盟将通过向西班牙政府贷款的方式向西班牙银行业提供资金，而不是直接对西班牙银行业进行资金救助。欧盟这一资金提供方式本质上说只是帮助西班牙政府暂时解决了由于债务收益率高企而难以从金融市场获得资金对银行业进行重组的流动性问题，而对西班牙银行业进行救助的责任以及由此导致的成本依然归属于西班牙政府。人们原本期待的欧盟在西班牙银行业危机推动其债务可持续性严重恶化的迫使下，积极推进欧元区银行联盟建立（如建立欧元区统一存款保险机制，欧元区统一偿债基金）的愿望依然可望而不可即。

　　再来看希腊二次大选结果。此次希腊二次大选，更多希腊选民在留欧还是退欧之间选择了前者，支持紧缩的新民主党和泛希社运在此次选举中分别获得30.1%和12.6%的选票。由于希腊宪法规定在议会选举中获胜的党派可额外获得50个席位的奖励，因此新民主党和泛希社运在此次议会选举中分别获得了129个和33个席位，总计162席，超过议会300个席位的半数，足以保证其成功组建支持紧缩的联合政府。由于激进左翼联盟上台执政撕毁与欧盟原有协议并进而导致希腊被迫退出欧元区的风险，暂时得以排除。

　　然而，必须注意的是，虽然支持紧缩的政党在此次选举中成功获得了足够的席位以组建支持紧缩的联合政府，但是反对紧缩的激进左翼联盟在此次选举中同样有所斩获，其得票率较上次大选时大幅提高近10个百分点，在希腊议会中的话语权进一步增强。由于激进左翼联盟领袖齐普拉斯已明确表态将不会加入支持紧缩的联合政府，这意味着支持紧缩的联合政府即使能够成功组建，其在推进落实与欧盟之间达成的紧缩协议过程中也会遭遇重重障碍和诸多掣肘。考虑到当前希腊日益恶劣的经济形势，希腊要如期完成与欧盟议定的紧缩目标可谓难比登天。而一旦希腊新政府无法有效推进落实当前与欧盟达成的紧缩协议，同时又无法与欧盟就调整紧缩方案达成一致，促使欧盟放松希腊紧缩条件，希腊退欧问题又会再一次死灰复燃。

　　综上所述，西班牙银行救助计划的推出和支持紧缩的新民主党在希腊二次大选中的获胜，短期而言对欧债局势将起到一定的缓和作用。然而，本质上而言，西班牙银行救助计划只是一幅创可贴，暂时阻止了西班牙财政金融环境进一步恶化，新民主党在希腊二次大选中的胜利也只是暂时降低了希腊退出欧元区的风险。西班牙当前由于欧元区银行联盟缺位导致其因被迫拯救银行体系而不堪重负，以及希腊由于陷入财政紧缩-经济衰退-债务上升恶性循环而根本无力实现其与欧盟达成的紧缩协议这些更为根本性的问题并没有因为西班牙银行救助计划的出台和新民主党在希腊议会选择中的胜利而得到有效解决。长期而言，欧债局势还将伴随着上述两方面问题的不断发酵而波澜不断。(□中国银行间市场交易商协会　漆鑫 姜智强)