梦想照进现实 2011年机会源于业绩

    华泰证券 王佩艳 李晶

    2010年是主题投资盛行的一年，是结构性极致演绎的一年。市场投资风格以成长为主，然而，随着股价的大幅攀升，在成长股业绩预期没有得到验证的情况下，预计其估值继续攀升的概率将减小。而如果说2010年是自上而下主题投资和梦想业绩的一年，则2011年将是自下而上回归到业绩层面的一年，随着估值结构的两极分化，市场有望向反面演化，从主题炒作转变为关注业绩。

    增长减速和通货膨胀可能是中国经济转轨过程中必将伴生的现象，我们认为，宽松货币谨慎灵活的退出和积极财政的搭配，决定了2011年宏观流动性偏紧。在经济增长减速的背景下，2010年上市公司业绩高位下滑，净利润逐季增速将递减，预计2011年上市公司净利润将继续减速，在业绩增速下滑的市场环境中，业绩难以成为推动估值倍数上涨的动力，而如果没有超预期的增长，上市公司估值水平仅靠业绩增长提高幅度较为有限，总体上我们判断市场仍将呈现震荡走势。