首月做市券日均成交金额较启动前增长34%，沪深两所成交量均实现成倍数增长

　　3月23日，交易所开展债券做市业务已经一个月有余，整体来看，做市券成交金额较开闸首周已有明显增长，流动性提升显著。值得一提的是，据深交所统计，首月做市券日均成交金额较启动前增长34%，尤其是在利率债方面，沪深两所成交量均实现成倍数增长。

　　目前，上交所利率债基准做市券共12只，包括1年、2年、3年、5年和10年的国债最新券和次新券，以及1年和3年的国开债。

　　据中信建投统计，自2023年2月6日交易所债券做市运行，周度基准利率债成交量整体稳步上升，进入3月周度成交均超过200亿元规模，其中最高规模达227.9亿元。从月度数据来看，基准利率债在2月整体成交363.5亿元，进入3月实现了近翻倍增长，截至3月17日统计数据显示3月基准利率债成交量已达639.4亿元

（资料来源：中信建投，财联社整理）

　　此外，深交所表示首月做市券日均成交金额近8亿元，较做市启动前增长34%，占现券日均成交量的比例达到8%。在利率债方面，做市利率债日均成交金额也较启动前有了数倍增长，其中，做市商参与的成交占比约70%。

　　与利率债相比，信用债的品种较为分散，且缺乏指标债券。从目前成交量来看，做市信用债市场流动性有待提升。据中信建投数据统计，做市业务开闸首周，上交所基准做市信用债成交仅26.7亿元，2月最后一周成交量迅速攀升至95.6亿元，上周成交已超百亿元。从月度数据来看，2月上交所基准做市信用债成交量170.2亿元，截至目前3月的成交量已超越前值，增长至248.4亿元。

（资料来源：中信建投，财联社整理）

　　有交易员向财联社表示，做市商主要为市场提供价格和流动性，不仅有成交量增加，从报价及成交来看，双边报价价差有明显收窄，成交价偏离度也成收敛趋势。同时，做市商为做市券提供了集中持续的报价支持，债券报价活跃度有了显著提升。

　　据沪深两所报价数据显示，利率债部分报价价差收敛至0.001元，暨最小报价变动单位；做市券成交价格较相应估值偏离度的均值较做市启动前收窄0.07%至0.03%，并且有连续成交价格。不仅是利率债，有部分期限较短的基准信用债券在做市开始20分钟内，买卖报价便会缩窄至0.001元。

　　另外，在报价活跃度方面，据统计做市商日均报价超2.7万笔，其中10家主做市商针对基准做市债券的报价笔数占比超99%，较做市启动前增加数百倍。这在提升交易连续性的同时，也提高了做市券的流动性与定价效率。

　　财通证券指出，债券做市业务在国际市场上被广泛采用，一方面提高交易所债券流动性，有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能。另一方面，有利于提高定价效率，形成更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，提供市场定价基准参考。

　　值得一提的是，申万宏源预计债券做市业务落地有望厚增券商业绩，中性情景下预计2023-2030 年交易所债券现券年交易量复合增速为16%，2030 年券商做市交易占比10%，做市差价为0.1%，则2030 年券商债券做市收入127 亿。

　　未来，随着更长期限的国债加入做市基准品种，例如30年国债等，更多的中长期配置资金有望进入交易所债券市场。同时，中信建投表示，随着各期限做市券的流动性进一步提高，常用的新老券利差策略、期货基差策略、收益率曲线策略等也有望快速运用到交易所债券市场中。