2022年净利下滑26.15％，千亿白马股智飞生物飞不动了？

　　3月21日，智飞生物披露2022年年报，报告期内公司实现营业收入382.64亿元，较上年同期增长24.83%；实现归属于上市公司股东的净利润75.39亿元，较上年同期下降26.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75.09亿元，较上年同期下降26.26%。

　　对于利润下降原因，智飞生物解释称，报告内公司部分产品的市场需求和竞争格局发生了较大变化，其销量同比明显下降。但随着民众健康意识和疫苗接种意愿的提升，非免疫规划类疫苗市场潜力被不断激发，市场空间进一步扩大。

　　自主产品收入占比大幅下滑，代理的默沙东 HPV 疫苗业务承担起了智飞生物营收的大梁。不过，财报显示，报告期内，代理产品的毛利率较上年减少1.32个百分点。

　　对于毛利率下降的原因，智飞生物相关负责人对《华夏时报》记者表示：“毛利率下降与产品结构有关，公司生产采用‘以销定产’模式，产品由生产部门根据市场部门销售计划组织生产，结合市场销售情况制定排产计划同时保持适度库存。”

　　新冠疫苗放量不及预期

　　智飞生物是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物制药企业。目前公司共有11种产品上市在售，1种产品附条件上市，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒等传染病的疫苗产品，也涵盖提供结核感染诊断、预防、治疗解决方案的药品。

　　具体来看，智飞生物2022年全年的营业收入达到382.64亿元，净利润为75.39亿元。虽然较前几年而言，智飞生物的营收规模及净利润仍处于高位，但净利润的负增长让外界担忧其延续多年的高成长性将终结。2019年—2021年，智飞生物净利润的同比增长率分别为 63.05%、 39.51%、 209.22%。

　　对于净利润同比减少的原因，智飞生物在年报中解释称，受客观因素影响，公司部分产品的市场需求和竞争格局发生了较大变化，其销量与去年相比有明显下降。

　　虽然公告并未说明具体产品，但智飞生物在此前的半年报中表示，随着我国新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成，根据今年7月公开信息，我国新冠疫苗全程接种率已达近九成，但疫情防控仍面临不断迭代更新的变异毒株带来的新威胁，新冠疫苗需求环境也迎来了新的变化。报告期内，公司一代新冠疫苗智克威得的销量较去年同期有明显下降。

　　2021年3月，智飞生物全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)（商品名：智克威得）获批紧急使用，2022年2月，获国家批准作为新冠灭活疫苗的序贯加强疫苗；2022年3月获批国内附条件上市，成为首个获批的国产重组新冠病毒蛋白疫苗；2022年12月获国家批准作为第二剂次加强免疫接种疫苗。其中，自主研发的重组新冠疫苗是全球首个上市的重组蛋白新冠疫苗，使用超3亿剂次。

　　财报透露，2022年，智飞生物正式在乌兹别克斯坦启动了第二代新冠疫苗（Omicron-Delta 嵌合疫苗）的国际临床试验，并积极推进更多升级换代产品的研究，包括基于Omicron BA.4/5 变异株开发的新一代重组蛋白新冠疫苗、基于mRNA 技术 开发的广谱新冠疫苗以及针对新冠病毒、流感病毒开发的联合疫苗。

　　对于新冠红利消失，智飞生物在2022年年度的董事会经营评述中表示，随着经济社会快速发展，行业政策的调整、变化有可能会对公司生产、销售、流通等产生影响，公司持续密切关注政策变化，及时调整经营策略以符合法规和监管要求。

　　“此外，尽管疫苗是预防、控制传染病最经济有效的方式，‘疫苗犹豫’仍影响了疫苗的认可度及接种率，也会在一段时期内降低疫苗行业的景气度，进而影响公司业绩。智飞生物始终坚持规范经营，并持续投入宣传疫苗价值的学术推广工作，积极参与疫苗知识普及与预防接种需求的培养，促进民众对于疫苗接种的理性认知。”智飞生物称。

　　代理产品的毛利率较上年减少1.32个百分点

　　据悉，智飞生物在售四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗皆为默沙东授权智飞生物代理。作为默沙东疫苗的独家代理商，智飞生物业绩也随之水涨船高。

　　财报显示，2022年，智飞生物的代理产品收入快速增长。期内代理产品的收入为349.75亿元，同比增长67.09%，代理产品的营收占比也由2021年的68.28%增长至2022年的91.4%。但报告期内，代理产品的毛利率较上年减少1.32个百分点。

　　对于毛利率下降的原因，智飞生物对《华夏时报》记者表示：“毛利率下降与产品结构有关。”

　　平安证券也在此前研报中指出，智飞代理产品毛利率减少或与HPV疫苗收入结构改变有关，从销售金额和批签发数据来看，预计2022上半年两款HPV疫苗销售上千万支，其中九价品种占比提升，拉低了毛利率。

　　作为长期合作伙伴，2023年1月29日，智飞生物再次牵手默沙东，按照约定向默沙东持续采购HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品，合计基础采购金额超过1000亿元。

　　尽管财报中并未披露HPV疫苗的营收表现，但是HPV疫苗批签发情况却呈现逐年增长。2022年财报显示，报告期内，四价HPV疫苗批签发1402.8431万支，同比增长59.37%；九价HPV疫苗批签发1547.7232万支，同比增长51.65%。

　　根据续约协议，从基础采购金额来看，默沙东四价及九价HPV疫苗将向中国大幅增加供应量，随后逐年减少，因此，有业内人士认为，2024年后，随着存量适应接种人群的减少，HPV疫苗市场或将进入稳定期。

　　留给智飞生物的竞争红利还有多少？尚不得而知。

　　不过，智飞生物在公告中表示，“技术&市场”双轮驱动始终是公司业务发展的长期策略。代理默沙东进口优质产品的过程，也是公司着力应对解决药品商业化道路上各种挑战和难题的过程。代理业务的顺利推进也积极促进了公司市场团队专业能力的提升与发展，相关经验的充分积累为公司未来陆续上市的自主产品推广打下扎实基础。

　　值得一提的是，报告期内，智飞生物在销售费用、研发费用、管理费用均出现快速增长。其中，销售费用为22.35亿元，同比增长21.82%；管理费用为3.74亿元，同比增长24.63%；研发费用为8.54亿元，同比增长54.46%。

　　对此，智飞生物表示，销售费用的增加主要是加强销售团队建设，加大市场推广力度所致；管理费用的增加主要是职工薪酬等管理成本增加所致；研发费用增长则由于期内公司研发项目投入增加。

　　“进入2022年后，随着新冠疫苗红利逐渐消散，智飞生物业绩开始失色。未来，智飞生物的业绩主要靠两方面提振：一个是代理的HPV疫苗能否放量，另一个是在研的新疫苗产品能否成功商业化。”一位接近证券公司的分析人士对《华夏时报》记者表示。