美联储主席杰罗姆鲍威尔还没有告诉市场利率将走向何方

　　自从今年开始本轮加息以来，美联储的目标是让投资者提前知道利率的总体走向，以及每次预期的幅度有多大。尽管存在一些障碍，包括分析师所说的在 6 月会议前的最后一刻但成功地传达了计划的改变，但美联储主席杰罗姆鲍威尔不太可能放弃这些努力。

　　长期以来，美联储和其他央行一直在使用这种信号——在他们的说法中被称为前瞻性指引——来设定政策走向的预期，以帮助创造有利于其目标的金融条件。例如，在 2007-2009 年金融危机之后，美联储制定了非常长期的指导方针，以确保利率多年不会上升。

　　过去一年经历了一代人以来最高的通货膨胀，这迫使人们对此做出改变——尤其是缩短了他们可以承诺采取某些行动的期限。“试图提前 60 天、90 天给出前瞻性指导是一个非常困难的环境，”鲍威尔在梅会后的新闻发布会上说。“经济和世界各地可能发生的事情太多了。所以，你知道，我们正在给自己留出空间来查看数据并在我们到达那里时做出决定。”

　　事实上，其他中央银行也遇到了类似的挑战，并正在以新的方式应对。欧洲央行上周加息幅度超过其在上次会议上的承诺，并且没有就下个月的加息幅度提供指导。本月早些时候，加拿大央行在没有事先通知的情况下，意外地加息了一个百分点。但分析师表示，作为世界上最重要的央行行长，鲍威尔正在实施数十年来最严厉的政策收紧，确保市场不会低估或高估即将发生的事情，这与鲍威尔有着特殊的利害关系。

　　周二，美国央行行长开始为期两天的会议，预计他们将批准加息 0.75 个百分点，鲍威尔几周前表示将考虑两个可能的加息中较大的一个。未来两个月的就业情况将显示，分析师普遍预计鲍威尔也将围绕 9 月的加息决定设置一些参数。

　　Piper Sandler 经济学家 Roberto Perli 表示：“货币政策通过市场预期发挥作用，如果它们失控，最终收紧幅度会超出你的预期。” “我认为这是一场艰难的比赛，但我认为他们参加比赛是合理的。“前美联储理事、现任美联储观察员拉里·迈耶斯（Larry Meyers）表示，周三鲍威尔可能会避免就下一次加息幅度做出具体承诺，但可能会利用“任何机会给人留下印象，这将是 50 或 75 个”基点，并且“他还希望鲍威尔为最终暂停加息奠定基础，讨论哪些通胀“门槛”可能引发放缓的紧缩步伐。

　　震惊市场

　　美联储于 3 月开始提高政策利率，将其提高了 0.25 个百分点，并指出“目标范围的持续上调将是适当的”，大多数分析师预计本周将重复这句话。

　　鲍威尔提前几周表明了 3 月份加息的规模，并在 5 月发出了加息 0.5 个基点的信号，然后又宣布了加息。尽管数周以来暗示加息幅度较小。但即便如此，市场还是做好了准备，这要归功于《华尔街日报》在做出决定前不到 48 小时的文章，该文章指出了加息幅度更大的可能性，因为几天前的数据显示通胀和通胀预期上升快于预期。

　　这个故事被广泛解读为来自美联储的信息，在鲍威尔领导下，美联储在沟通效率方面普遍获得了很高的评价。对于 III Capital Management 首席经济学家卡里姆巴斯塔来说，最后一刻的转变是“次优的”，如果鲍威尔一开始并没有给出如此具体的指导。

　　“这震惊了市场，当然也震惊了我，而且这确实没有必要，”他说，并补充说，他希望鲍威尔坚持给出一系列加息的可能性——或者根本不说任何话。本周的加息将将美联储的政策利率提高到决策者所说的“中性”水平，预计借贷成本的进一步上升将影响经济增长并最终影响通胀。

　　SGH Macro Advisors 的 Tim Duy 是经济学家之一，他们表示，央行去年对通胀上升的反应迟缓，迫使政策制定者今年以比以往更快的速度推高利率。按照他们通常愿意或愿意的方式进行沟通，”杜伊说。而且它可能不会变得更容易，尤其是当他们决定是时候将加息速度放慢到更常见的 25 点增量时。

　　Duy 表示，市场可能会立即对降息进行定价，从而在美联储可能认为通胀正在令人信服地下降之前缓解金融状况并推动需求上升。“他们将转向有节制的加息步伐的想法将与转向降息的方向相混淆——这就是沟通方面的挑战，”杜伊说。