中国中免成最惨“中字头”，20万股东梦碎

　　5月18日，最惨“中字头”是谁？可能很多人一时间给不出答案。但是，如果在“中字头”前加个“千亿巨头”，那答案就没跑了。

　　没错，就是中国中免（601888.SH）！

　　到底有多惨？

　　2021年2月，中免的股价触及401.28元，一时间风光无二；在之后的一年时间里，伴随着大盘调整，中免股价腰斩。不过，虽然股价跌幅很大，但彼时整个市场都惨，也都能接受。

　　真正让人绝望是进入2023年后。

　　进入2023年，中免连续5个月下跌，且呈现加速下跌趋势。1月份，中免跌1.73%；2月和3月，分别跌6.93%和7.26%；4月和5月，单月跌幅分别扩大至12.15%和15.51%。

　　5个月时间里，中免股价上演了“不跌停、跌不停”的走势，超20万投资者在这种“温水青蛙”的下跌中逐渐绝望。截至5月17日，中免年内下跌37.06%，最大跌幅超过了40%。

　　为什么说中免的走势有些“异类”？

　　先从公司业务说起。

　　众所周知，中免是一家以免税为主的零售公司，主要包括烟酒、香化、服饰、电子产品等免税产品，是全球第四大免税业务运营商、国内免税龙头。简单的说，中免是一家靠牌照垄断，经营流量生意的免税公司。

　　再看公司业绩。

　　2022年，公司营业收入和净利润均大幅下滑；今年一季度，公司净利润23.01亿元，同比下滑10.25%。不过，关于业绩下滑原因，主要还是因为疫情导致客流量下降。需要强调一点的是，疫情三年公司并没有发生亏损，而且，参考毛利率和净利率，会发现跟2022年比不仅没有下滑甚至还略有上升。

　　今年4月，浦东国际机场境外航线旅客吞吐量99.17万人次，环比增长18.6%；虹桥国际机场旅客吞吐量17.06万人次，环比增长566.4%，继续呈回暖趋势。

　　于是，让人诧异的一幕出现了。

　　众所周知，上海机场（600009.SH）跟中免之间的关系，就像“包租公”和“租客”的关系，理论上双方的诉求和利益是一致的，并且赚的都是客流量的钱。按道理说，在后疫情时代，随着客流量的快速恢复，市场应该预期免税业务会重新回暖。但是，从股价表现来看，资本市场的预期似乎截然相反。

　　而且，两家公司的股价表现也完全不同。2023年至今，上海机场的跌幅为14.21%，而中免的跌幅则接近40%。注意，上海机场连续亏了三年，而中免是盈利的。

　　截至2023年一季度末，中免股东数为23.31万人，首次超过20万，环比增长17.5%。也就是说，在下跌的过程中，很多中小散户选择抄底接盘。当然，结果也都损失惨重。

　　不过，如果要说损失最大那个，还是公司实控人。

　　根据介绍，公司第一大股东是中国旅游，实控人国务院国资委，持股比例为50.3%。按股价最高点计算，国资委的持股市值一度超4100亿元，但是，根据现价计算，这一数字目前只有1400亿元。也就是说，过去两年时间里，国资委损失了2700亿元。

　　虽然说市值和资产是完全不同的两个概念，股价的涨跌都是正常现象，但是，在国企改革的大背景下，股价直接关系到混合所有制的改革、骨干员工的长期激励，尤其是资产证券化，在引进外部股东方面至关重要。而且，股价漫漫下跌，在很大程度上会导致公司丧失再融资能力，不利于国有资产的流通。

　　从这个意义上说，无疑就是国有资产流失！

　　目前来看，这个拐点似乎还没有出现。