前4个月出口增长2.5%，从替代效应看对俄贸易拉动全年多少出口？

　　5月11日，核心观点：前4个月出口增长2.5%，整体超预期，全年出口可能与2022年大致持平。对俄出口自3月增长136%后，4月仍大幅增长153%。

　　在俄罗斯进口中，中国对欧美国家的替代效应在2022年并不显著，预计2023年会增强，预计我国对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。从结构来看，化工、运输设备、塑料橡胶三类产品的替代效应最为显著，机电替代相对较弱。

　　4月出口点评：

　　（1）分地区看，警惕对东盟出口增速大幅下降：4月对东盟出口增速降至4.5%，达到2020年6月以来的次低值，仅高于今年1月。2022年，美国、东盟、欧盟在我国出口中的占比均超过15%，在对欧美出口不佳时，一旦对东盟出口也减速，整体出口往往难言乐观。

　　（2）分产品看，机电产品中的汽车和机械设备表现突出：机电产品增长10.4%，高于整体出口增速，拉动出口5.9个点。其他产品中，纺织服装、鞋靴箱包、家具玩具均较上月明显减速，分别从19.7%、54.4%、19.6%降至8.8%、22.9%、-0.2%。机电产品中，增长主要依靠汽车及其零部件、通用机械，集成电路、手机和自动数据处理器（电脑）仍然降幅较大。

　　（3）全年出口可能与去年大致持平。将全年出口分为三段，前四个月增长2.5%，中间4个月受全球贸易下行和去年高基数影响，大概率将负增长；后四个月在价格因素和低基数的双重因素下预计将实现正增长，因而全年出口可能与2022年大致持平。

　　对俄贸易拉动多少出口：

　　（1）俄罗斯是我国第16大出口目的地，出口规模与澳大利亚等接近，2022年对俄出口占我国总出口的2.1%左右。

　　（2）2014年3月克里米亚事件后，俄罗斯总进口在2015年大幅减少36.3%，我国对俄出口也随之下降35.2%。2016-2020年，我国对俄出口规模逐年增长，年均增速高达7.9%。但这一增长主要是恢复性的，直到2020年仍低于2014年水平。我国占俄罗斯进口份额逐年提高，2006年只有9.4%，2021年提高到24.8%。

　　（3）俄罗斯披露2022年进口下降11.7%，可能存在低估。以22个主要贸易伙伴对俄出口数据来看，降幅可能达2-3成。

　　（4）参考欧央行的研究，我们将22个俄主要贸易伙伴分为制裁地区和非制裁地区，2022年制裁地区对俄出口规模几乎减半，非制裁地区对俄出口仅在3-4月大幅下降，全年仍增长8.5%。

　　（5）在俄罗斯总进口缩量的同时，由于欧美日韩等国商品的退出，俄罗斯进口结构中，也在发生非制裁地区对制裁地区的进口替代。不过进口替代在2022年并不显著，制裁地区2022年对俄出口减少622亿美元，但非制裁地区只增加84.6亿美元，仅占前者的13.6%。预计2023年进口替代会有所加强。

　　（6）基于5-12月对俄出口环比增速为0、与2021各月相同的两个假设，我们预计对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。

　　（7）从结构来看，俄罗斯从我国进口的运输设备、塑料橡胶、化工、机电等四类产品存在替代效应，其中，前三者替代效应最显著。对于运输设备、塑料橡胶、化工三类产品，俄罗斯自欧美日分别下降70.5%、53.1%、14.8%，中国进口增加47.2%、47.2%、76.8%。相比之下，机电行业尽管从欧美日进口减少了58.5%，但并未带来自华进口的大幅增长，2022年俄罗斯从中国进口机电类产品仅增长4.9%，远低于12.7%的整体进口增速。

　　风险提示：海外经济下行超预期；对东盟出口超预期下降；地缘政治事件影响全球贸易。

　　正 文

　　1.4月出口数据点评

　　4月出口同比增长8.5%，基本符合市场预期，超强出口较难持续。我们认为3月超预期出口或只是昙花一现，4月出口增速落回预期内，两年平均增速从3月的14.7%降至6.2%，验证了超强出口的较难持续性。若5月两年平均增速与4月持平，出口可能进一步降至-3.5%左右。

　　分地区来看，需要警惕对东盟出口增速大幅下降。4月对东盟出口增速降至4.5%，达到2020年6月以来的次低值，仅高于今年1月。“东盟+印度”对出口的拉动也从3月的5.9个点，降至4月0.9个点。过去一段时间，对欧美出口增速持续负增长，东盟起到了对冲作用。2022年，美国、东盟、欧盟在我国出口中的占比均超过15%，合计达到47.6%[1]。因此，在对欧美出口不佳时，一旦对东盟出口也减速，整体出口往往难言乐观。

　　对俄罗斯出口仍是亮点。自3月对俄出口增长136%后，4月仍大幅增长153%，拉动出口2.1个点。

　　分产品来看，机电增速仍然较快，汽车和机械设备表现突出。机电产品增长10.4%，高于整体出口增速，拉动出口5.9个点。其他产品中，纺织服装、鞋靴箱包、家具玩具均较上月明显减速，分别从19.7%、54.4%、19.6%降至8.8%、22.9%、-0.2%。其中，纺织服装、鞋靴箱包拉动4月出口0.8和0.5个点。具体看，机电产品中，增长主要依靠汽车及其零部件、通用机械，这两类产品均较3月有所提速，增速达到82.9%、20.5%，拉动出口2.7、0.3个点。集成电路、手机和自动数据处理器（电脑）仍然降幅较大。手机和自动数据处理器（电脑）同比下降15.5%，降幅较上月有所收窄，但仍拖累出口增速1.6个点。集成电路降幅则扩大至-7.3%，对出口的拖累也进一步扩大至0.3个点。

　　全年出口可能与去年大致持平。尽管强出口较难持续，但前4个月出口同比增长2.5%，意味着全年出口预期亦当修正。将全年出口分为三段，前四个月增长2.5%，中间4个月受全球贸易下行和去年高基数影响，大概率将负增长；后四个月在价格因素和低基数的双重因素下预计将实现正增长，因而全年出口可能与2022年大致持平。

　　2.对俄贸易拉动多少出口？

　　接下来，我们将重点分析连续2月倍增的对俄出口，并推算其对全年出口的影响。

　　2.1.中国对俄出口：份额逐年上升，总量缓慢恢复

　　俄罗斯是我国第16大出口目的地，出口规模与澳大利亚等接近。2022年我国对俄出口761.2亿美元，占总出口的2.1%，体量与澳大利亚、泰国、墨西哥等国家接近，大约是对美出口的13%。以单个国家或地区来看，俄罗斯是我国第16大出口目的地。

　　俄罗斯进出口贸易经常受到地缘事件冲击，近年主要有2014年克里米亚事件、2022年俄乌冲突，我国对俄出口也受影响较大，但两次影响的方向有所不同。

　　2014年3月克里米亚事件后，俄罗斯总进口在2015年大幅减少36.3%，我国对俄出口也随之下降35.2%。2016-2020年，我国对俄出口规模逐年增长，年均增速高达7.9%。但这一增长主要是恢复性的，直到2020年，对俄出口规模也只有506亿美元，仍低于2014年的537亿美元。当然，俄罗斯的总进口恢复更慢一些，直到2021年也没有恢复到13年水平。我国占俄罗斯进口份额逐年提高，2006年只有9.4%，2021年提高到24.8%。

2.2.俄乌冲突后：非制裁地区对制裁地区的进口替代

　　官方数据可能低估了2022年俄罗斯进口降幅，以贸易伙伴数据来看，降幅可能达2-3成。俄罗斯官方披露2022年进口下降11.7%，但这可能低估了进口降幅。我们汇总了22个俄罗斯的主要贸易伙伴披露的对俄出口数据，这22个国家和地区在2021年俄罗斯总进口里占比83.8%，因而能够较充分反映俄罗斯贸易情况。2022年，22地区对俄出口规模从2362.5亿美元降至1825.2亿美元，下降了22.7%，俄乌冲突对俄罗斯进口贸易的冲击可能略小于2014年克里米亚事件，但可能大于俄官方口径数据。

　　2022年制裁地区对俄出口规模几乎减半，非制裁地区对俄出口仅在3-4月大幅下降，全年仍增长8.5%。我们参考欧央行的研究，以是否参与对俄制裁，将俄罗斯的22个主要贸易伙伴分为制裁地区和非制裁地区。从结构看，2021年，制裁地区占俄罗斯进口的48.2%，其中欧盟占比32%，美国5.8%；非制裁地区占35.6%，其中中国大陆占比24.8%。2022年，制裁地区对俄出口同比下降45.6%，从1362.7亿美元降至740.8亿美元；而非制裁地区则不减反增，增长8.5%，2022年达到1084.4亿美元，出口规模开始超过制裁地区。从年度聚焦到月度来看，俄乌冲突发生后，非制裁地区对俄出口3月环比亦大幅下降30%左右，但随后从5月开始回升，而制裁地区自3月下降约50%后，此后维持低位、并未明显回升。

　　在俄罗斯总进口缩量的同时，由于欧美日韩等地区商品的退出，俄罗斯进口结构中，也在发生非制裁地区对制裁地区的进口替代。

　　从总量上看，进口替代在2022年并不显著，预计2023年会有所加强。在我们跟踪的上述样本国家和地区中，制裁地区2022年对俄出口减少622亿美元，但非制裁地区只增加84.6亿美元，仅占前者的13.6%。制裁地区对俄出口的大幅减少，并未带来非制裁地区的出口大幅增加，进口替代在2022年尚不明显。主要原因是俄乌冲突发生后，2022年3-6月，非制裁地区对俄出口同比持续负增长，拖累了全年出口增长。若按7-12月出口计算，制裁地区同比减少约368亿美元，非制裁地区增加96.4亿美元，占前者的26.2%。2023年非制裁地区对俄出口已经恢复，制裁地区出口仍维持低位，预计进口替代将有所加强。

2.3.从总量与结构看俄罗斯自华进口的替代效应

　　从出口总量来看，对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。今年3-4月对俄出口连续两个月同比翻倍，一方面由于对欧美等制裁地区的替代效应，另一方面也是由于去年同期基数较低。我们可以假设5-12月单月对俄出口均值与4月持平，为96.2亿美元，那么5-6月出口同比增速仍可以超过或接近100%，7月后出口增速会逐步降下来。这种情况下，全年对俄出口同比增长45.1%，拉动整体出口增速约1个点。乐观情形下，假设5-12月出口环比增速与2021年相当，全年对俄出口同比增长65.7%，拉动整体出口增速约1.4个点。

　　从结构来看，我国对俄出口在哪些产品方面的替代效应比较显著？

　　我们将俄罗斯从美欧日进口产品与中国进口产品进行对比，将HS2位编码产品分为22类来看大类产品的进口替代情况，剔除7类规模较小产品后，其余15类产品按增速可分为两类。

　　一是从欧美日进口减少，从中国进口也在减少，第8类（HS41-43）毛皮和皮革制品、旅行用品等，第15类（HS72-83）贱金属制品，第20类（HS94-96）杂制品。对于这三类商品，俄罗斯自欧美日进口规模从90.2亿美元减至50.7亿，自中国进口从118.8亿美元减至106.3亿。

　　二是从欧美日进口减少，但从中国进口增加，主要是机电、化工、运输设备、塑料橡胶四类产品。共有12类产品，自欧美日进口减少的同时，自华进口在增加，其中规模较大的主要是4类：第6类（HS28-38）化学及相关行业产品，第7类（HS39-40）塑料、橡胶及其制品，第16类（HS84-85）机电、音像设备及其零件，第17类（HS86-89）车辆、飞机、船舶等运输设备。这4类产品2021年占欧美日对俄出口的71.4%，中国对俄出口的61%，决定着对俄出口的增减。2022年欧美日对俄出口下降46.1%，这四类产品拉动了其中的35.8%；中国对俄出口增长12.7%，四类产品拉动其中的12.4%。

　　具体来看，替代效应最显著的是运输设备、塑料橡胶和化工，欧美日对俄出口分别下降70.5%、53.1%、14.8%，中国进口增加47.2%、47.2%、76.8%。相比之下，机电行业尽管从欧美日进口减少了58.5%，但并未带来自华进口的大幅增长，2022年俄罗斯从中国进口机电类产品仅增长4.9%，远低于12.7%的整体进口增速。

　　进一步，我们看看今年一季度（特别是3月）对俄出口的高速增长主要来自哪些产品。综合规模和增速来看，对今年出口拉动最大的仍然是机电、化工、运输设备、塑料橡胶四类产品，对3月和一季度对俄出口增速的贡献分别达到72%、75%。贱金属、纺织品、光学医疗钟表乐器这三类产品次之，对3月和一季度对俄出口增速的贡献分别达到14%、12%。

　　此外，俄罗斯国内市场数据表明中国手机、汽车等耐用品市场份额明显提高。根据CNN引用Counterpoint Research数据，随着苹果和三星撤出俄罗斯，中国手机品牌在俄罗斯市场的市占率已经从2021年底的40%左右提高到95%左右。而在俄罗斯汽车市场，德日韩等国家的汽车品牌陆续退出后，俄罗斯本土品牌和中国的吉利、长城等汽车品牌份额出现明显提高，如图11。

　　但从海关数据来看，对俄手机出口尚未明显提升，汽车出口则大幅增长3倍。手机和汽车大致分别对应HS8517和HS87，当然这两个编码的范围更广，前者还包含其他电话机、语音传输设备，后者包含汽车零部件。如图12，对俄手机出口并没有出现大幅回升，汽车出口增长更加明显，3月汽车及其零部件对俄出口是去年同期的4倍左右。

4. 风险提示

　　（1）海外经济下行超预期；

　　（2）对东盟出口超预期下降；

　　（3）地缘政治事件影响全球贸易。