中欧基金：经济拐点出现前，可短期维持组合必要防御性

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数上涨6.38%，上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，创业板指上涨8.92%；分行业来看，上周涨幅前二为：

　　汽车板块(+12.74%)涨幅第一，主因汽车电动化及无人驾驶仍将是长期驱动增长因素；

　　食品饮料板块(+11.18%)涨幅第二，主因前期跌速较快及对政策预期有所变化；

　　社会服务板块(+10.78%)涨幅第三，主因对政策预期变化较为乐观，前期跌幅较大。

　　上周无板块下跌。

　　(数据来源：wind，截止日期：2022/11/4)

　　中欧观点

　　受市场前期超跌，美联储加息落地，政策预期边际变化使得上周市场情绪迅速回暖。资金面失衡后造成的估值大幅下修，以及市场内生的修复动力是上周市场反弹的最主要驱动力。当前上市公司整体盈利能力仍未现改善拐点。房地产部分企业因“五道红线”冲击而陷入资产负债表衰退仍是三季度国内经济表现所面临的主要问题。若考虑海外衰退预期之下对中国出口增速的影响，预计后续上市公司的盈利好转需要更大力度和有针对性的刺激政策出台。在经济拐点出现前，仍可短期维持组合的必要防御性。

　　配置建议

　　除传统的高股息低估值等避险品种外，还可关注电力等业绩有望持续改善的行业。此外，相较当前国债收益率水平，市场中的高股息行业吸引力正在持续提升。在短期反弹的过程中，流动性回补最为迅速的行业存在更高的短期交易弹性，其中尤其关注机构配置比例较高的电力设备、医药、电子和食品饮料等行业。此外经济企稳预期之下，对经济表现较为敏感的可选消费领域也有望出现业绩增速的边际改善，其中尤其关注估值相对有优势的家电、消费电子、家具和传媒行业。

　　对于债券市场，经济走弱趋势无明显变化，10月经济再度回落，地产、出口均有增弱可能，建筑业订单走弱、年末财政支出压力加大亦指向基建难以继续走高，最近疫情防控预期出现积极变化，但弱消费依然是现实状态；资金面时而紧张扰动市场情绪，但可能更多是技术原因，如财政投放减少、存款流失、指标恶化等，考虑到当前经济仍较弱，稳增长、防疫放开尚未兑现，资金面预计不会提前收紧。

　　利率短期受市场交易放开影响有所反复，建议留一段观察期，但利率持续上行需要经济改善支撑，目前仍是震荡格局，中旬之前还是有做多机会。11月下旬之后政策预期的扰动会更多，届时需要保持谨慎。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。