三星逆周期投资，这次还灵不灵？

　　2023年3月16日讯：尽管半导体行业出现下行迹象，但三星赶超台积电的决心似乎并未动摇。

　　3月15日，据韩联社报道，三星公司计划投资300万亿韩元（约2300亿美元）在京畿道打造全球最大的半导体集群，其中将至少包含5座先进制程的晶圆代工厂。

　　在韩国工业、能源与贸易部同日发布的一份声明中显示，三星的这份蓝图预计将吸引首尔附近150多家半导体零部件、材料及Fabless（无晶圆）厂商。

　　如此庞大的投资计划，不排除是三星顺应韩国政府的举措，因为就在昨日（14日）韩国政府刚刚宣布到2026年，将向芯片、电池、新能源汽车和生物技术等行业投资550万亿韩元（约合4220亿美元），打造围绕首尔的高新技术产业集群。

　　但考虑到三星发展历程中的多次逆周期投资案例，这份投资计划也极大可能是三星的壮士断腕之举。

　　毕竟，在消费电子萎靡，AI行业爆火的当下，三星半导体业务几乎陷入了“只见挨打，不见吃肉”的窘境。

　　ChatGPT爆火，但与韩厂无关

　　在ChatGPT上线的三个月以来，台积电几乎成为了除微软外的最大赢家。

　　2月23日，据中国台湾媒体《电子时报》报道，受ChatGPT的影响，包括英伟达、AMD及苹果在内的多家公司在台积电紧急签订多笔订单，其中以7nm与4nm两种制程为主。

　　这份意外之喜，可能连台积电自己都没有想到。

　　去年下半年，由于消费电子市场需求下滑叠加终端厂商库存高位，芯片行业出现明显的供过于求，导致全球晶圆代工端的产能利用率一降再降。9月，台积电位于高雄的7nm新厂产能利用率扩建停滞；11月，业内爆出台积电7nm产能利用率已不足五成。

　　不过，在ChatGPT引爆科技行业后，局势很快发生了扭转，由于数据中心对于GPU芯片的庞大需求，台积电的客户手持大批订单涌入，尤其是英伟达的A100和H100这两款分别采用7nm与4nm制程的芯片，极大提振了台积电先进制程的稼动率。

　　实际上，台积电几乎独家代工了英伟达和AMD旗下所有的AI及服务器芯片，在这场科技狂欢中，台积电成为了最大的幕后受益者。

　　而在另一边，韩国“芯片双雄”三星电子与SK海力士却并没有在这场盛宴中分得一杯羹。

　　根据韩国海关总署的数据，在今年3月份的前10天（1日-10日），韩国半导体出口同比下降41.2%。而截至上月，韩国半导体单月出口额已连续7个月出现同比下降。另据韩国统计厅2月发布的数据显示，韩国今年1月芯片库存率达到惊人的265.7%，创下1997年3月以来的最高水平。

　　导致这一问题的直接原因是三星与SK海力士对于存储芯片业务的过度依赖。

　　根据三星此前发布的财报，2021年存储芯片业务营收达到了603.7亿美元，贡献了三星电子56%的总营收，而SK海力士存储芯片的营收比例还要更高。过去几年，存储芯片始终是两家公司获利的最大来源，但随着去年DRAM和NAND存储器市场跌破现金成本，三星和SK海力士面临着“卖一块赔一块”的局面。

　　前不久，韩国芯片双雄发布了堪称“惨不忍睹”的财报：2022年四季度，三星电子DS部门（半导体业务部）营收同比下降24%，利润骤降96.9%至2700亿韩元（约合2.2亿美元）；SK海力士更是创下了过去10年来的最大亏损。

单位：（亿美元）

　　不过，与SK海力士不同，三星在晶圆代工上的业务布局明显要更加广泛。去年年中，三星便率先宣布其基于3nm制程工艺节点的已经开始初步量产。

　　而在三星本次公布的投资方案中，其计划投建的晶圆厂也皆为先进制程工厂，但目前三星存在的问题，似乎又不是扩产就能够扭转的。

　　逆周期投资，这次还灵不灵？

　　在三星发展史上，曾有数次成功的逆周期投资，让这家公司化腐朽为神奇，最著名的一次就是15年前，以一己之力扰乱存储器市场的“神操作”。

　　2007-2008年，全球存储器市场因为Windows Vista销量不佳而暴跌，许多业内公司都通过限产让市场恢复正常的供需关系，从而稳定价格。但三星却在这一时期大幅提高产能，让存储器芯片市场全面跌破材料成本，包括奇梦达、尔必达等一众存储芯片巨头纷纷破产，三星自此一家独大。

　　但不同于彼时，当下的三星在晶圆代工行业中可能并没有扰乱市场的资本。

　　3月12日，三星公布了一份《电子事业报告书》，其中提到三星将从2023年上半年开始大规模量产第三代4nm芯片。据悉，三星的第三代4nm芯片在能效、功耗和芯片面积微缩方面都有一定提升。

　　在这个时间点宣布新一代4nm工艺量产，很可能是三星为挽回客户的无奈之举。今年年初，韩媒Business Korea曾报道，高通即将发布的骁龙SM7475处理器（4nm工艺）将转单至台积电。如果消息属实，这对三星的代工业务将是个巨大的打击，此前骁龙的8系平台就因良率问题被高通转单。

　　实际上，先进制程芯片的良率问题近些年一直是三星挥之不去的梦魇。

　　在第一代4nm工艺制程量产时，华尔街日报曾报道过其良率仅为60%，而台积电在该工艺制程中的良率能达到80%。

　　而到了3nm量产时，由于采用了全新的GAA（全环绕栅极）架构，据Business Korea报道，其良率甚至一度下滑到20%，这导致其3nm工艺制程迟迟未能拿到大公司的订单。

　　三星3nm工艺制程晶圆，图片来源：Business Korea

　　在此背景下，三星本轮的逆周期投资十分值得玩味。

　　一方面，消费电子市场短期内还看不到复苏的迹象；另一方面，三星在先进制程上的良率问题也没有得到妥善解决，此番逆周期投资是否会导致“本不富裕”的DS部门徒增风险。

　　一位半导体业内人士认为，现阶段还不好做出预测。首先，三星的扩产计划未给出详细的时间节点，无法根据市场行情来判断；其次，三星扩产的底气来自于其庞大的出海口，包括三星电子下设的各业务部门、以及SDI、SDS等其他子公司都可以帮助消耗产能，这个商业版图是其他厂商学不来的。

　　这位业内人士向虎嗅表示，国内半导体厂商的扩产逻辑也是类似的，比如近年扩张飞快的比亚迪半导体，其“核心实力”就是比亚迪汽车这个出海口，即使市场出现波动，前者也可以凭借自家产业链来实现对库存水位的调整。相比之下，那些独立的代工厂在产能扩张上则要保守的多。