黄金股：趋势继续看好 荐3股

　　2010年市场回顾:恢复至危机前的水平。在流动性充裕、经济持续增长的支撑下,金属供求关系逐步改善,截至11月底国内外金属价格大多回升至危机前的水平,黄金价格较危机前的涨幅则达到40%左右;A股有色板块也有较为强劲的走势,特别是稀土为代表的小金属板块累计涨幅达到55%。

　　宏观环境:货币宽松及制造业扩张仍是主导。预计2011年受就业市场复苏缓慢、而财政政策选择余地不大的制约,西方国家的货币环境仍将持续处于宽松的格局;全球制造业采购经理人指数8月份再度回升,预计未来一段时间制造业的扩张仍然稳健。而从历史上看,金属价格的拐点往往滞后于经济周期的拐点;且升息周期结束前价格持续大幅下跌的风险并不大。当然这基于经济已经进入上升通道的假设。

　　供需关系:短缺将再次成为主题词。经济持续增长带动金属消费需求的持续回升,2010年二季度以来锡、铜等金属开始步入短缺的格局,库存持续下降,下半年铅、锌及铝等供需也逐步趋于平衡;若2011年中国金属产业链去库存结束,而全球金属消费有望稳健增长,则产量增长缓慢的铜、锡等品种将面临较大的供需缺口,短缺有望再次成为市场的焦点,金属价格中的周期性因素将有所上升。

　　我们的观点:短期受制,趋势继续看好。短期内受到中国货币政策收紧预期、欧元区主权债务危机升温及美元升值等负面因素的冲击,金属价格及相关股票出现了较大幅度的调整。但是,随着利空因素的逐步消化,市场的焦点有望重新回到宽松流动性、消费需求增长及供需不足等热点上,金属市场中长期趋势继续看好。

　　评级及投资建议。受多重因素的制约,预计震荡调整走势将持续,加上行业估值处于历史上相对较高的水平,维持基本金属行业“中性”评级。而全球低利率及制造业扩张趋势不改,2011年该板块仍有非常好的投资机会。个股建议关注铜陵有色、中金岭南、锡业股份及云铝股份等。黄金价格持续高企,且中长期趋势依然乐观;加上国内企业成长性预期明确,维持黄金行业“强于大市”的评级,推荐中金黄金、山东黄金及紫金矿业等。稀有金属及深加工方面,建议重点关注厦门钨业、新疆众和、东阳光铝等。（中信证券 薛峰）