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经济寻底艰难程度将超预期
中国网滨海高新:www.022china.com  时间: 2012-08-24 17:43:09 

  汇丰PMI已连续10个月位于荣枯线之下,8月更是与季节性回升的历史规律相悖,环比下跌1.5个百分点。新订单和新接出口订单指数同时下降,显示新增内外需皆不乐观,产出和库存指数反映中国经济去库存仍在进行,这将推迟经济见底时间。7月汇丰PMI曾经回暖,但8月反季节下跌,说明制造业普遍认为难以出台大规模的刺激政策,即使出台,其边际效应也有限,本轮经济寻底过程的艰难程度将超出预期。

  汇丰PMI反季节性下跌,显示经济旺季不旺。2006年-2011年,8月汇丰PMI环比平均上升0.18个百分点,如果扣除2008年金融危机,环比平均上升1.04个百分点。而今年8月的初值环比下降1.5个百分点,跌幅仅次于2008年金融危机时期,显示经济仍处于“马拉松式”放缓中。历史上,汇丰PMI初值与终值高度相关,相关系数为0.97,这也预示着汇丰PMI终值难以大幅改善。

  从需求来看,新出口订单指数下降显示外需继续放缓。8月新出口订单指数环比下跌2个百分点,创41个月最低,显示外需疲软,与发达国家领先指标萎缩相一致。7月欧元区制造业PMI为44,美国制造业PMI为49.8,均位于荣枯线以下,前者更是连续12个月位于收缩区间。7月我国出口增速为1%,季调后同比增长1.6%,创下2009年12月以来新低。前瞻地看,在全球经济放缓的大背景下,出口难以显著改善,未来几个月还将维持低位,甚至不排除负增长。

  内需也同步放缓。8月汇丰新订单指数环比下跌2.1个百分点,而新出口订单指数环比下跌2个百分点,表明国内新增需求回落幅度略大于海外需求。内需疲弱和出口不振双重施压,将对我国制造业构成不小冲击,特别是处于价值链末端的中小企业负面影响更大。

  从生产来看,产出指数环比下跌3个百分点,降至5个月新低,库存指数回升,显示实体经济仍在进行去库存,与8月出厂价格和投入价格指数继续下跌相吻合。从高频数据来看,7月底以来,商务部生产资料价格指数下跌1.05%,环比下跌已经持续二十周。其中,能源和黑色金属价格分别下跌1.5%、1.2%,显示中上游库存压力依然很大。

  中观行业数据也印证了这一判断。虽然秦皇岛港煤炭库存回落至660万吨左右,基本回到历史正常水平,但更上游的产地煤炭库存依然较高。数据显示,山西省煤炭库存高位盘整,并在8月21日创下2033万吨的历史新高。对此,可能的解释是中转地煤炭价格过低,而运输费用居高不下,盈利被大幅压缩,导致煤炭生产企业去库存的意愿不足。钢铁厂近期也出现停炉控产迹象,但力度有限,据中钢协统计,8月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量196.99万吨,环比上升1.05%,去库存远比市场预期得慢。

  去库存时间延长,将推迟经济见底时间,或许本轮经济寻底过程的艰难和复杂程度将再度超出预期。□中证证券研究中心 曹水水

 
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文章来源: 人民网 责任编辑: 正轩
 
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